成清波：超級(jí)莊家轉(zhuǎn)型 new

　　作為實(shí)業(yè)家的成清波知名度并不高，但作為資本玩家卻大名鼎鼎，其控制的“中技系”是成城股份、國(guó)恒鐵路和四維控股三家上市公司的控股股東，被稱 為超級(jí)大莊。與其他法人股玩家一樣，在市場(chǎng)低迷期買入、繁榮期拋售是成清波獲利的基本手段，但兼有實(shí)業(yè)背景的成清波并不滿足于此，他還通過(guò)向上市公司溢價(jià) 注入盈利質(zhì)量低下的資產(chǎn)，既轉(zhuǎn)移經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)又實(shí)現(xiàn)套利。成清波之所以能夠長(zhǎng)期坐莊屹立不倒，緣于其在實(shí)業(yè)領(lǐng)域的投資偏重現(xiàn)金流穩(wěn)定的產(chǎn)業(yè)，如商業(yè)地產(chǎn)、高速 公路和出租小汽車等。隨著法人股創(chuàng)富模式的漸行漸遠(yuǎn)以及上市公司殼資源日益珍貴，低吸高拋的盈利模式漸漸淡出主流，成清波開(kāi)始謀劃坐莊模式的轉(zhuǎn)型，通過(guò)定 向增發(fā)的方式將旗下上市公司打造成不同資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)平臺(tái)。
　　市場(chǎng)低迷期買入法人股　　頗有書卷之氣的成清波當(dāng)過(guò)老師，做過(guò)財(cái)務(wù)，因“覺(jué)得給別人賺錢沒(méi)什么意 思”而踏上創(chuàng)業(yè)之路，其后通過(guò)深圳中技實(shí)業(yè)（簡(jiǎn)稱“深中技”）和北京國(guó)泰恒生建立了龐大的產(chǎn)業(yè)帝國(guó)?！　∽尦汕宀ǔ蔀楣娙宋锏氖录巧钪屑既胫?物華股份（600247，2008年12月更名為成城股份）。2002年4-8月，深中技以2.9元/股分別受讓吉林市供銷合作社、吉林市物資回收利用總 公司和哈爾濱物資回收調(diào)劑貿(mào)易中心所持物華股份法人股600萬(wàn)股、873萬(wàn)股和900萬(wàn)股，獲得物華股份21.57%股權(quán)。2003年12月，深中技又以 2.5元/股受讓哈爾濱供銷物資集團(tuán)持有的物華股份950.4萬(wàn)法人股。經(jīng)過(guò)四次成本合計(jì)為9257.7萬(wàn)元的受讓，深中技共持有物華股份3798萬(wàn)股 （2002年10送2），占總股本的28.77%，成為第一大股東。自此成清波在資本市場(chǎng)嶄露頭角?！　〕汕宀ㄈ胫鞯牡诙疑鲜泄臼莾?nèi)蒙宏峰 （000594，2008年4月更名為國(guó)恒鐵路）。2004年5月，深中技的關(guān)聯(lián)企業(yè)深圳國(guó)恒斥資3.42億元受讓內(nèi)蒙宏峰1.5億股，占總股本 26.78%，成為其第二大股東。國(guó)恒實(shí)業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)是：彭章才持股59%、向興持股40%、深圳市天勤房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司持股1%。其中，彭章才與向興 均為成清波的湖北鶴峰同鄉(xiāng)，彭章才曾先后出任晉鑫源董事長(zhǎng)和深圳市中技企業(yè)管理咨詢有限公司董事；同時(shí)，國(guó)恒實(shí)業(yè)董事長(zhǎng)李曉明兼任深中技旗下的廣東羅定中 技鐵路集團(tuán)有限公司總經(jīng)理。深圳國(guó)恒從2004年開(kāi)始逐步主導(dǎo)內(nèi)蒙宏峰的主營(yíng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型以及日常經(jīng)營(yíng)管理，于2007年實(shí)現(xiàn)對(duì)內(nèi)蒙宏峰的實(shí)際控制。　 　成清波入主物華股份和內(nèi)蒙宏峰的時(shí)間都在資本市場(chǎng)較為低迷期間，成本相對(duì)較低。隨后的股權(quán)分置改革催生了中國(guó)資本市場(chǎng)的一輪牛市，上市公司股價(jià)雞犬飛 升，客觀上為成清波套現(xiàn)提供了有利條件，但也為成清波繼續(xù)收購(gòu)上市公司法人股設(shè)置了高成本障礙，以致其后的3年內(nèi)，成清波選擇了沉默?！　?2008年資本市場(chǎng)泡沫破裂后，上市公司股價(jià)大幅回落，估值逐漸進(jìn)入合理區(qū)域，且不斷出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資本掘金資本市場(chǎng)的案例。在此背景下，成清波曲線入主了第三 家上市公司。2008年11月，四維控股（600145，原名四維陶瓷）公告稱，其第二大股東重慶輕紡控股與深中技影子公司深圳益峰源簽訂了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié) 議，以2.5元/股將其持有的7152萬(wàn)股有限售條件股份（占總股本的18.94%）全部轉(zhuǎn)讓給深圳益峰源，轉(zhuǎn)讓總金額為1.79億元。其實(shí)，成清波入主 四維控股可以追溯至2007年8月。8月22日，四維控股公告，其第一大股東青海中金的股權(quán)被兩位自然人張偉和田大鵬悉數(shù)收購(gòu)，其中，張偉斥資1.3億元 收購(gòu)70%股權(quán)，田大鵬出資5577萬(wàn)元收購(gòu)其余30%股份。公告顯示，張偉和田大鵬的通訊地址均為深圳市深中南路2010號(hào)東方大廈10樓，而田大鵬則 是剛從湖北鶴峰到深圳打工且未滿20歲的成清波同鄉(xiāng)?！　〕松鲜泄竟蓹?quán)外，成清波一直試圖進(jìn)入券商和信托業(yè)。2003年12月，他與四川方面 簽訂協(xié)議，出資6億元持有由四川信托、四川建信合二為一后組建的華豐信托51%股份，不過(guò)此事最后功敗垂成。2004年底，深中技以6000萬(wàn)元的保證金 準(zhǔn)備受讓華僑城集團(tuán)、深圳深業(yè)投資持有的40%蔚深證券股份，但此事最終未能獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。2007年8月和10月，四維控股分別從海川集團(tuán)和十八 局集團(tuán)受讓海協(xié)信托16.65%和21.45%股權(quán)。2007年10月，深中技參與了對(duì)巨天基金的收購(gòu)，目前持有摩根士丹利華鑫基金5%股權(quán)。
2 U9 |, w$ ]( {3 n: D　　套利:溢價(jià)注資與繁榮期拋售　　低迷時(shí)期投資法人股其實(shí)并非沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，一是存在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳退市的 風(fēng)險(xiǎn)，二是存在難以套現(xiàn)的可能。不過(guò)，具有實(shí)業(yè)背景的成清波自有其破解之道：在無(wú)法拋售股份套利之前，通過(guò)向上市公司溢價(jià)轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的方式實(shí)現(xiàn)套現(xiàn)，且其中 資產(chǎn)大多為盈利質(zhì)量低下的劣質(zhì)資產(chǎn)；取得上市流通權(quán)后，在市場(chǎng)繁榮期間拋售股權(quán)兌現(xiàn)投資收益。　　其溢價(jià)轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的操作主要體現(xiàn)在內(nèi)蒙宏峰上。 2004年5月，深中技向內(nèi)蒙宏峰轉(zhuǎn)讓湖南東方偉業(yè)投資管理有限公司90%股權(quán)、上海金芝置業(yè)有限公司90%股權(quán)和位于深圳市福田區(qū)的部分物業(yè)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格 分別為6885.86萬(wàn)元、13584.29萬(wàn)元和3468.97萬(wàn)元。2006年11月，深中技將中鐵（羅定）鐵路59%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給內(nèi)蒙宏峰，轉(zhuǎn)讓價(jià)格 為4.11億元。資料顯示，深中技所持的中鐵（羅定）鐵路83.43%股權(quán)是2006年8月以4186萬(wàn)元承債8.46億元受讓而來(lái)。僅僅時(shí)隔3個(gè)月，深 中技套現(xiàn)3億多元。更為關(guān)鍵的是，中鐵（羅定）鐵路是一塊盈利質(zhì)量低下的劣質(zhì)資產(chǎn)，數(shù)據(jù)顯示，中鐵（羅定）鐵路2006年經(jīng)營(yíng)收入530萬(wàn)元，虧損高達(dá) 2230萬(wàn)元?！　∷麑?duì)物華股份的運(yùn)作則主要采取二級(jí)市場(chǎng)套現(xiàn)的方式。根據(jù)股改約定，深中技所持物華股份限售流通股于2007年8月取得上市流通 權(quán)，且當(dāng)任一連續(xù)5個(gè)交易日二級(jí)市場(chǎng)股票收盤價(jià)格達(dá)到4.5元以上時(shí)，深中技才可在次日出售其股份。經(jīng)過(guò)股改支付對(duì)價(jià)以及歷次轉(zhuǎn)送，截至上市流通前，深中 技持有物華股份6069.42萬(wàn)股，占18.04%。2007年11-12月，正值股市繁榮期間，深中技拋售物華股份3000萬(wàn)股，套現(xiàn)資金約2.5億 元，拋售后，深中技持股比例下降至8.99%。
$ k  o+ D/ [3 u8 d" C2 @　　成功坐莊源自實(shí)業(yè)的穩(wěn)定現(xiàn)金流　　在資本市場(chǎng)大舉套利之時(shí)，成清波在實(shí)業(yè)領(lǐng)域的投資全面開(kāi)花。深中 技作為成清波產(chǎn)業(yè)帝國(guó)的重要平臺(tái)，主要以收費(fèi)物業(yè)類資產(chǎn)和國(guó)家公用事業(yè)為投資方向，涉及行業(yè)包括收費(fèi)物業(yè)類資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、公用事業(yè)、光電高科技、城市客運(yùn)等。 其中，在收費(fèi)物業(yè)類領(lǐng)域，深中技旗下?lián)碛兄屑伎萍?、成城發(fā)、成城達(dá)、成城園、北京華佳等子公司，擁有超過(guò)16萬(wàn)平方米的商業(yè)物業(yè)和20萬(wàn)平方米的工業(yè)廠 房。在公業(yè)事業(yè)領(lǐng)域，深中技不僅投資了水電、風(fēng)電等再生清潔能源及綜合利用礦業(yè)灰渣的煤礦石發(fā)電項(xiàng)目，且在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域有大量投資，如羅定鐵路，總投資 41.44億元、控股75%的京滬高速公路天津段，以及兩條位于重慶的二級(jí)公路。在城市客運(yùn)領(lǐng)域，深中技所屬企業(yè)在深圳運(yùn)營(yíng)著200余部出租小汽車?！?　分析深中技的產(chǎn)業(yè)布局不難發(fā)現(xiàn)，成清波對(duì)于產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的產(chǎn)業(yè)具有很強(qiáng)的偏好：商業(yè)物業(yè)、工業(yè)廠房和出租小汽車業(yè)務(wù)每月能夠帶來(lái)穩(wěn)定租金收入，鐵路和 高速公路更是能夠每天帶來(lái)現(xiàn)金流。事實(shí)上，正是這種綿綿不斷的現(xiàn)金流，支撐了成清波在資本市場(chǎng)的呼風(fēng)喚雨，讓每一次法人股投資都能經(jīng)得起從初始投資到股改 再到解禁的漫長(zhǎng)時(shí)間周期。成清波曾拿自己跟德隆對(duì)比：“我覺(jué)得德隆最主要的問(wèn)題是項(xiàng)目不好，去搞一個(gè)空中樓閣的東西，遲早會(huì)有問(wèn)題。在民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展過(guò)程 中，負(fù)債率過(guò)高是民企倒掉的一個(gè)最主要原因。因此，我盡量選擇變現(xiàn)能力較強(qiáng)的項(xiàng)目?！?font class="jammer">7 ]) b. z5 c& }6 h/ q6 {& M# O; V
　　坐莊模式轉(zhuǎn)型　　成清波掘金法人股的模式有兩個(gè)特征。一是都要求掌握上市公司的控制權(quán)。為了更便捷 地實(shí)現(xiàn)套利，深中技強(qiáng)調(diào)對(duì)上市公司的控制權(quán)，因此，在以小博大的過(guò)程中，深中技青睞的目標(biāo)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)都較為分散。其旗下三家上市公司中，深中技僅持有物 華股份18.04%股份即為第一大股東，即便目前僅持有8.99%，也依然是第一大股東；內(nèi)蒙宏峰中，深中技雖以12.52%股份為第二大股東，但卻是公 司的實(shí)際控制人，且隨著第一大股東通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)不斷拋售股份，深中技的控制力將更為明顯；新近入主的四維控股，股權(quán)結(jié)構(gòu)同樣分散，第一和第二大股東所持股 份均不超過(guò)20%，其余股東所持比例均不足5%。他的另一個(gè)特征是低調(diào)。盡管被成為資本市場(chǎng)的超級(jí)大莊，但成清波均未在三家上市公司中擔(dān)任任何職務(wù)，這與 同時(shí)代的大莊如德隆系、新湖系、涌金系形成鮮明反差?！　‰S著資本市場(chǎng)監(jiān)管的日漸完善，以及股改后掘金法人股盲點(diǎn)套利模式的漸漸遠(yuǎn)去，投資法人股 并強(qiáng)勢(shì)坐莊的模式越發(fā)不具有可復(fù)制性。這也是涌金系上岸、新湖系浮出水面的根本原因。同樣地，成清波也開(kāi)始考慮坐莊模式的轉(zhuǎn)型?！　?008年9 月，國(guó)恒鐵路發(fā)布非公開(kāi)增發(fā)方案，擬募集資金不超過(guò)14.48億元。其中，3.48億元用于收購(gòu)深中技旗下尚在建設(shè)期的中鐵（羅定岑溪）鐵路99.4%股 權(quán)；不超過(guò)1.65億元收購(gòu)深中技持有的中鐵（羅定）鐵路剩余24.43%股權(quán)；1000萬(wàn)元收購(gòu)深中技所持的尚無(wú)任何經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的甘肅酒航鐵路100%股 權(quán)。2008年11月，深中技與成城股份簽署《發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)框架協(xié)議》，根據(jù)協(xié)議，成城股份擬以每股2.68元的價(jià)格向深中技非公開(kāi)發(fā)行6.7億股， 用于購(gòu)買深中技旗下中技科技100%股權(quán)、成城發(fā)100%股權(quán)、成城達(dá)100%股權(quán)和成城園100%股權(quán)?！　∽①Y方式由現(xiàn)金交易轉(zhuǎn)向增發(fā)新股， 表明成清波坐莊模式已由簡(jiǎn)單的套利活動(dòng)轉(zhuǎn)型為運(yùn)營(yíng)旗下實(shí)業(yè)資產(chǎn)。種種跡象可見(jiàn)，成清波有意將國(guó)恒鐵路打造成旗下基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)的上市平臺(tái)，將成城股份打造成 旗下商業(yè)物業(yè)的上市平臺(tái)，而另一家上市公司四維控股，盡管尚未有增發(fā)方案出臺(tái)，但鑒于四維控股在信托領(lǐng)域的經(jīng)營(yíng)，有可能成為深中技金融資產(chǎn)的上市平臺(tái)。
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